全国优秀律师事务所
 ◇ 电话:010-83113710 010-83113701   投诉电话:010-83113702 010-83113710   邮箱:gslawyer@126.com   加入收藏  设为首页

法律法规全库
查询

审判指导判例库
查询

判裁案例全库
查询

法律文书全库
查询

合同范本全库
查询

公企文规全库
查询

商事法务库
查询

法律工具库
查询
首页  高盛介绍  成员所介绍  业务领域  部门设置  律师介绍  荣誉奖励  顾问单位  案例介绍  加入高盛  法律软件  联系方式
公告通知
高盛介绍
北京市中高盛律师事务所  
北京市中高盛律师事务所是全国优秀律师事务所,创建于1993年。其秉持一贯的稳健和敬业精神,伴随中国改革开放的全面深化和经济的持续增长不断发展壮大。目前已成为中国颇具规模的高盛律师集团重要成员所之一。
  北京市中高盛律师事务所是一家立足中国、面向全球不同行业客户的专注于金融、公司、证券、资本市场、国

黑龙江高盛律师集团事务所 
高盛律师集团是由成立于1992年的原隶属于中央政法干部管理学院的国办北京市光大律师事务所,成立于1988年的国办黑龙江经济律师事务所及北京市中高盛律师事务所、黑龙江高盛律师事务所共同发起设立的国内大型、综合法律服务机构。至2005年,高盛律师集团发展为由全国十几家律师事务所组成的大型律师集团,其主要成员为

成员所介绍
新闻详情
股票期权制度研究

发布时间: 2010-08-19
 

 

股票期权制度研究

刘萍

 

引言:

    在西方发达市场经济国家,股票期权已成为对大型上市公司的高层经理进行激励的一种非常普遍的方式。在美国最大的公司中,总裁收入的50%以上、其他高层经理人员收入的30%以上来自于期权,期权和股票赠与在董事的报酬中也占到了近50%。目前,美国前200名上市公司的外部流通股中有13%是用于对经理进行期权激励的。IBM公司处于困境时接任总裁的郭士纳由于在1993年到1996年间成就斐然,从股票期权中获得的报酬为8000万美元。英国的国内收入署在1985年3月至1988年3月间就批准了2700多个股票期权方案。以1996年奔驰公司监事会决定给予总经理股票期权为标志,德国一些大公司也已经逐步采用了对高层经理的这一激励方式。在我国,上海仪电控股(集团)公司于1997年率先实行了股票期权制,上海。北京、深圳和武汉等地也先后出台了相应的政策。本文主要就我国实行股票期权制度的概念。特点和实施中应具体注意的有关问题进行分析和探讨。

    股票期权,是由企业的所有者向经营者提供激励的一种报酬制度。通常的做法是给予企业的高级管理人员一种权利,允许他们在特定的时期内(一般3-5年),按某一预定价格(通常是该权利被授予时的价格)购买本企业普通股。这种权利不能转让,但所购股票仍能在市场上出售,这样,经营者就可以获得行权(Exercise)当日股票市场价格和行权价格(Exercis ffice)之间的差价。如果在该奖励规定的期限到期之前管理人员离开公司,或者管理人员不能达到约定的业绩目标,那么这些奖励股份将被收回(例如公司以雇员当时的购买价格购回这些股份)。

    实施股票期权制度是为了将公司高级管理人员的个人利益同公司股东的长期利益联系起来,避免以基本工资和年度奖金为主的传统薪酬制度下经理人员的行为短期化倾向,使管理人员从公司股东的长远利益出发实现公司价值的最大化,使得公司的经营效率和利润获得大幅度提高。但是,为了达到效果,奖励的规模必须足够大,也就是说,奖励对管理人员来讲必须是可观的。如果奖励规模不够大甚至对于管理人员的工资和其他收入来说很小,那么也就起不到激励机制应有的作用了。

    股票期权制度主要有以下几个特点:

    (一)、使企业能够不断吸导和稳定优秀人才。

    为了吸引、留位优秀人才,许多高科技公司都向高层管理人员提供优厚的薪酬。而对于高层管理人员来说,股权的吸引力远大于现金报酬,现在股票期权已经成为高科技行业中一个吸引人才的重要砝码。通过股票期权制度,优秀人才可以获得相当可观的回报。同时,由于股票期权制度具有延期支付的特点,如果管理人员在合同期满之前离开公司,他就会丧失本来可以获得的期权,这样就加大了管理人员离职的机会成本。

    (二)、股票期权具有不确定性,而且能使公司在不支付资金情况下实现对人才的激励。

    如何对企业的高层管理者进行有效的激励和监督,既是现代企业理论研究的重点,也是中国经济改革所要着力解决的一个关键问题。近年来实行的年薪制也存在着类似的缺陷,年薪制将经营者收入分为基本工资十风险工资十奖励,从而实现了企业经理的业绩与收入的挂钩,这比以前国有企业经理收入固定的分配制度有了明显进步。但是,年薪制所关注的仍然是当期激励,而且它的当期激励的有效性也存在很大问题。在股票期权制度下,企业授予管理人员的仅仅是一个期权,是不确定的预期收入,它的价值只有在管理人员经过若干年的奋斗,使公司经营业绩上升和股票市价上涨后才能真正体现出来,这种收入是在市场中实现

的。公司始终没有现金流出。如果以增发新股的形式实施股票期权制度,公司的资本金还会增加。同时,经理人员在取得股票期权后,会比较容易接受相对较低的基本工资和奖金。这一点对处于创业阶段的高科技公司来说尤其重要。

    (三)、股票期权制度可以降低企业的代理成本。

    在所有权与控制权分离的情况下,作为委托人的所有者(股东)和作为代理人的经理的利益是不一致的。亚当·斯密最早认识到了这一问题的存在,在《富国论》中,他对支薪经理能否以股东利益为决策出发点深表怀疑。一般来说,所有者希望的是他们投入的资本实现尽可能大的增值和股票价格的最大化。而经理则可能会通过更多的在职消费、降低努力水平、进行超过最优规模的投资以提高其支配能力,甚至侵吞股东财产来最大化自身的效用。这种利益的不一致导致代理成本的产生,它由三部分组成:(l)委托人因代理人代行决策而产生的价值损失,它等于代理人完全以委托人效用最大化为目标进行决策时企业的产出和企业事实上的产出之间的差额。它实际上是一种机会成本,并且是导致代理成本的根源。(2)委托人的监督成本,即委托人对代理人进行激励和监控,以使后者为前者利益而尽力所付出的成本。(3)代理人的担保成本,即代理人用以保证不损害委托人利益的成本和如果采取了这种

行为将给予赔偿的成本。

    激励机制的作用就在于控制代理风险,降低代理成本。一种最优的激励机制应该能够使代理成本最小化。企业家人力资本的专有性决定了他们至少部分上掌握了企业的剩余控制权,而股票期权制度通过让经理人员也成为未来的股东,赋予其剩余索取权,一定程度上解决了剩余控制权和剩余索取权相分离产生的矛盾,使经理的目标函数与股东的目标函数尽可能地达到内在的一致,减轻了经理的机会主义行为和所有者对其进行监督的负担。

    (四)、股票期权制度体现了人力资本的产权价值。

    所谓人力资本,是指知识、技能、资历、经验和熟练程度、健康等的总称,代表人的能力和素质。通过股票期权使经理获得企业的一部分股权,也是对他们的人力资本(企业家才能)的作用的承认和肯定。企业家的经营管理和创新能力同物质资本、劳动力和技术一样,是非常重要的生产要素,并且是最具有能动性的一种要素,人力资本与其所有者不可分离的特征也决定了对它要进行充分地激励,而不应抑制和虐待。诺贝尔经济学奖获得者科斯认为,企业是一个人力资本与非人力资本共同订立的特殊市场合约,在工业化时代,决定企业生存与发展的主导要素是企业拥有的物质资本。所以,在企业中,物质资本的所有者就占据着统治地位:出资人的利益高于其他要素所有者的利益;企业经营决策的最终决定权也掌握在股东手中。但是作为倡导知识经济的今天,物质资本与人力资本的地位发生了重大变化:物质资本的地位相对下降,而人力资本的地位相对上升,特别是企业经营者的知识、经验、技能,在企业中占据了越来越重要的地位。既然承认人力是一种资本,那么就必须承认劳动者拥有人力资本的产权。企业经营者的人力资本是一种稀缺性资源,传统薪酬制度已不能体现这一稀缺性资源的产权价值。而企业经营者作为这种人力资本的拥有者,在客观上有成为企业所有者的要求,股票期权制度是时代变迁的产物,能够较好地解决这一问题。因此说,股票期权制度体现了人力资本的产权价值。

    与股票或权制度相关的几个法律问题:

    (一)、股票期权的激励对象应如何确定

    公司通过把股权赠予或配予经理阶层和优秀员工的方法,以增加他们的归属感及对公司的忠诚,进而提高员工的生产力。那么用什么方法让员工持有公司的股权?在国外一般有三种方法,一是由原股东把其股权出让予雇员(公司由单一大股东组成且股份属于私人股份时较适宜),二是由公司增发新股予雇员(比较通行),三是公司自二级市场上回购股票来支付股票期权的需求。在国有企业中由于所有者缺位,如果采用第一种方法可能会导致企业经营者将国有股份低价转让,造成国有资产流失。而且,国有股份的出让受到诸多限制并且必须经过严格的审批程序,因此第一种方法实际上难以操作。第三种方法在我国则有着难以逾越的制度障碍,我国《公司法》第一百四十九条规定,公司不得收购本公司的股票。这是因为回购自身股份实际上等于减少公司的资本金,间接导致的结果是债权人的权益可能会受损,而且也不利于国家对公司进行监控。当然,立法者在制订法律的时候没有考虑到实施股票期权制度的需要也是原因之一。结合我国的实际情况,可以参考第二种方法,通过一个专门的“员工购股权计划”来解决这个问题。即根据公司的扩股计划,经过股东大会批准,在公司历次增资扩股时预留一部分普通股股票作为公司认股权计划可用股份。这种方式实际上是一种特殊的股份转让行为,我国法律没有禁止。

    (二)、股票期权计划的生效条件。

    一个股票期权计划的生效一般应满足以条件。首先,股票期权计划必须经过股东大会批准。股票期权计划的具体内容主要包括下列各项:1、受益人;2、股份计划所涉及的证券总数及其上限;3受益人所获得的认股权数目及上限;4、规定认股期权的期限(一般不得超过十年);5、制定期权行权价的基准(通常不低于授予日前五个交易日的平均收市价的80%);6、提请参与人注意认股期权附有的投票权、股息。转让权及其它权利;7、该计划的最长有效期(一般不得超过十年);8、订明已授出期权遇公司资本化发行、供股、分拆、合并时调整期权价的规定。其次,获得股票期权的员工必须与公司订立股权计划协议。期权实质上是一种契约,其持有人有权利在未来一段时间内(或未来某一特定日期),以一定的价格向对方购买(或出售给对方)一定数量标的物。股票期权制度是建立在员工与公司订立认股计划协议的基础之上的,离开了认股计划协议,股票期权制度也就无从谈起。最后,股票期权计划的所有内容不能违反我国有关法律、行政法规的强制性规定。我国现行法律、法规中虽然没有对股票期权制度的明确规定,但与股票期权制度关系比较密切的主要有《公司法》、《合同法》、《证券法》、《国有企业财产监督管理条例》、《股份有限公司规范意见》、《股份发行与交易管理暂行条例》等及其他的一些相关的法律、法规。

    (三)股票期权的不可转让性以及行权之后的有限转让性。

    根据股票期权的性质及其实施方案来看,股票期权是不可转让的,否则也就违背了其将管理人员的利益与公司利益相统一的初衷了。但是在殊情况下也有例外。比如,美国国内税务法规规定,股票期权不得转让,但是期权拥有人可以在遗嘱里注明某人对其股票期权有继承权,当期权拥有人死亡,完全丧失行为能力等情况出现时,其指定的家属或朋友就有权代替他本人行权。

    股票期权制度行权之后,受益人就拥有了公司普通股股票,成为公司现实的股东。这时候,受益人可以选择持有股票,作为对公司的长期投资;也可以选择将股票出售以获利。但是我国《股份有限公司规范意见》第30条第6款有规定:“公司董事和经理在任职的三年内不得转让本人所持有的公司股份。三年后在任职期内转让的股份不得超过其持有公司股份额的百分之五十,并须经董事会同意。”由此可见,除非受益人在行权之后离开公司,否则由于其在公司中的特殊地位,其所获的公司股票只能在有限的范围内进行有条件的转让。

    由于我国现行法律、法规中没有对股票期权制度直接规定,所以在推行股票期权制度的过程中难免会碰到这样那样的法律问题。股票期权在我国作为一种新兴的分配方式和激励手段,需要继续从各方面为它的顺利实施创造条件,而且我们也应该认识到,股票期权和其他的激励方式不是相互排斥的,而是相辅相成的,只要我们坚持理论联系实际、注意及时总结经验教训并认真借鉴国外的有关经验,我们就一定能够走出一条具有中国特色的企业激励和企业家成长之路。

 

版权所有:北京市中高盛律师事务所
北京市西城区广义街5号广益大厦9层
电话:010-83113710 传真:010-83113702
www.gaose.cn .All Rights Reserved 京ICP备05026937号-2 京公网安备110102001353-2