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公司购并概论

发布时间: 2010-08-18
 

 

 

公司购并概论

——邓文超

 

 

一、购并的一般解释

    公司购并(merger&acquisition,M&A)时公司合并(Merger)与收购(Acquisition)的联合称谓,是以 英美国家为中心发展出来的概念。在英美国家的公司立法上,公司的合并与收购一般作为资本家和产业外向发展的相互融合方式。在大陆法系国家,公司的合并于收购在立法上有较清晰的区别,即合并于收购虽然导致资本 和产业的整合、集中,但其法律运行方式与后果毕竟不同。在M&A制度最发达的美国,一般认为企业购并是以取得财产权与经营权为目的的合并、股票买入、营业权的买入等活动的总称,也即个人、团体或企业成为另一个企业资源的所有者或者取得其经营支配权的一项或多项动之总称。在美国标准公司法第十一章中队合并和股票交换做了专章规定。英国公司法中虽未对合并与收购下定义,学理上一般将合并理解为两个或两个以上的公司联合组成一个新公司;而收购为一公司用取得股份的方法及企业资产整体购买的方法接管两个或两个以上的公司的控制权,为相反行为的公司的活动则为改组。

    因购并(merger&acquisition,M&A)方式和投资衍生工具的不断创新,与购并有关的名词和术语复杂多样。下面是有关购并的常用名词、术语及其一般解释做简要的阐述:

(一)《大不列颠百科全书》的解释

    购并是指两家或更多的独立企业、公司合并组成一家企业  ,通常由一家占优势的公司吸收另一家或更多的公司。兼并的方法:A、可用现金或证券购买其他公司的资产:B、购买其他公司的股份或股票:C、对其他公司股东发行新股票以换取其所持有的股权,从而取得其他公司的资产和负债 。兼并的形式:A.横向兼并,双方为同一市场生产相同的产品;B.扩大市场的兼并,被兼并公司为不同的市场生产相同的产品;C.纵向兼并,被兼并的公司成为兼并公司的供应者和消费者。如果被兼并公司与兼并公司原有业务关系,则新公司就成为跨行业公司。兼并的原因很多,兼并公司可能是为了减少竞争,或提高生产率,或使其产品和市场多样化,或减少税赋支出。这是对merger 的最广义的解释              

(二)、《布莱克法律大辞典》的解释

    一个事物或权利被另一个事物或权利混合或吸收,一般说来,其中一方没有另一方尊贵或重要,不重要的一方将不再存在。在公司法中,它是指一个公司被另一个公司吸收,后者继续保存它的名称和地位,以及所获得的前者的财产、责任义务、特权、权利等。而被吸收的公司则不再以一个独立的商业实体存在。这是对merger狭义的解释。

(三)、Acquisition。

    获取特定财产所有权的行为。即一方取得或获得某项财产,尤指通过任何方式获取的实质上的所有权。

(四)、Consolidation

    合并行为或合并后的状态,在公司法中一般是指新设合并,即两个或两个以上的公司合并为一个新设立的公司,如A公司与B公司合并成为C公司。

(五)、TakOver

    取得控制权或经营权,并不限于绝对的财产权利的转移。

(六)、TenderOffer

    公开收购要约或标购,指收购人径行向目标公司的股东提出购买其股份的情况下并首先获得目标公司的股东名册,以统一邮件的形式项目标公司的全体股东发出。这种标购的目的在于收购人获取目标公司的控制权。

(七)、Amalgamation

    不同种类间,或不同因素 、团体、协会、联盟或公司间的联合,已形成一个同质的整体或体系。

(八)企业兼并

    是指一个企业购买其他企业的产权,是其他企业失去法人资格或改变法人实体的一种行为。

(九)、公司合并。

    合并分为吸收合并和新设合并两种形式。一个公司吸收其他公司为吸收合并,被吸收的公司解散,这种情形类似于“merger”;两个以上公司合并设立一个新的公司为新设合并,合并后各方解散,这种情形类似于“consolidation”。无论是吸收合并还是新设合并,合并各方的债权、债务,应当由合并后存续的公司或者新设的公司承担。

(十)、上市公司的收购

    采取要约收购或者协议收购的方式收购上市公司股份的行为。如果取得足够的上市公司股票并将该公司撤销的,属于公司合并 。

(十一)、购买控股权益。

    由一家企业购买另一家企业时达到控股百分比股份的和并形式。所谓控股股份,在理论上指持有镖局权股份的51%以上,但在上述后一家公司有相当规模而股份又相当规模而股份又相对分散 的情况下,往往持有表决权股份的 30%甚至25%就构成了控股股份。

二 、公司购并的类型

    在国内外公司购并理论上,公司或企业购并依据不同的划分标准,有以下类型。

(一)    、按购并的出资方式划分

    按照这个标准,公司购并可以分为出资购买资产式购并 、出资购买股票式购并和以股票换取资产式购并、以股票换取股票式购并。

    1、  出资购买资产式购并。指收购公司使用现金购买目标公司全部或绝大部分资产以实现 购并。以现金购买资产形式的购并  ,被收购公司按购买法(purchase)或 权益合并法(pool of interest)计算资产价值并入公司,原有法人地位及纳税户头消灭 。对于产权关系、债权债务财务报表未臻完善,被收购公司的财务状况尤其是债权债务关系不易清楚知悉,会在相当程度上影响公司纯以现金出资购买被收购公司的兴趣。

    2、  出资购买股票式购并。指收购公司使用现金、债券等方式购买目标公司一部分股票,以实现控制后者资产及经营权的目标。出资购买股票可以通过一级市场进行,也可以通过二级市场进行。自1993年下半年以来,我国沪、深股票交易市场已出现多起出资购买股票式的购并。通过二级市场出资购买目标公司股票式一种简便易行的购并方法,但因为受到证券发信息披露原则的制约,如购进目标公司股份达一定比例,或达至该比例后持股情况再有相当变化都需履行相应的报告及公告义务,在持有目标公司股份达到相当比例时更要向目标公司股东发出公开收购邀约。所有这些要求都容易被人利用,哄抬股价,而使诟病成本激增。收购公司如果通过发行债券的方式筹集资产进行购并,则容易背上巨大的债务负担。

    3、  以股票换取资产式购并。指收购公司向目标公司发出自己的股票以交换目标公司的大部分资产。一般情况下,收购公司同意承担目标公司的债务责任,但双方亦可以做出特殊 约定,如收购公司有选择的承担目标公司的部分责任。在此类购并中,目标公司应当承担两项义务,即同意解散目标公司,并把所持有的收购公司的股票分配给目标公司股东。这样,收购公司就可以防止发行的大量股份集中在极少数股东手中。收购公司和目标公司之间还要就目标公司的董事及高级职员参加收购公司的管理事宜达成协议。

    4、  以股票换取股票式购并。在这类兼并中,收购公司直接向目标公司的资产都会在收购公司的直接控制下。

(二)、按行业相互关系划分

    按照这个标准,共公司购并可分为横向购并、纵向购并及混合购并。

    1、  横向购并(horizontal merger)。指商业上的竞争对手间的合并。之商业上的竞争对手间的合并,例如生产同类商品的厂商间或是在统一市场领域出手相互竞争的商品的销售商之间的购并。横向购并的结果是资本在同一生产、销售领域或部门集中,优势企业吞并劣势企业形成横向托拉斯,扩大生产规模已达到新技术条件下的最佳经济规模。在实质上,横向购并是两个或两个以上生产或销售相同、相似产品的企业的购并,其目的在于消除竞争、扩大市场份额、增加购并企业的垄断势力或形成规模效应。此种购并行使在早起购并中非常流行。采用横向购并形式的基本条件是,收购企业需要并且有能力扩大自己产品的生产和销售,兼并双方企业的产品及产品的生产和销售有相同或相似之初。横向购并是企业购并中的常见方式,但由于这种购并(尤其是大型企业的购并)容易破坏竞争,从而形成高度垄断的局面,许多国家都密切关注并严格限制此类兼并的发生。

    2、  纵向并购(verticalmerger)。指与企业的供应厂商 (supplier)或客户(customer)的合并,即优势企业将于本企业生产紧密相关的前后顺序生产、营销过程的企业收购过来,已形成纵向生产一体化,以形成纵向生产一体化。纵向购并实质上是出于生产同一产品、不同生产阶段的企业间的兼并,兼并双方往往是原材料供应者和产成品购买者,所以对彼此的生产状况比较熟悉,有利于兼并后的相互融合。从兼并方向来看,纵向购并又有向后并购和向前购并之分,前者是指生产原材料和零部件的企业购并加工、装配企业或生产企业购并销售商,后者则是向生产流程前一阶段企业的购并。纵向诟病主要集中于加工制造业和与此相关的原材料、运输、贸易公司,它在国外公司发展史上占有重要地位。例如在美国,1971年资产额为2000万美元或超过2000万美元的全部制造公司中将近90%的公司是经由纵向结合而成长变大。纵向购并的优点是能够扩大生产经营规模,节约通用的设备、费用等;可以加速生产流程,缩短生产周期,节省运输、仓储、资源和能源等;以及较少受到各国反垄断法率规范的限制。

    3、  混合购并(conglomeratemerger)。指既非竞争对手又非现实中或潜在的客户或供应商的企业间的购并。混合购并中又有三种状态:产品扩展型购并(aproductextensionmerger)是相关产品市场上企业间的购并;市场扩展型购并(ageographicexten-sionmerger)是一个企业为扩大其竞争地盘而对它尚未渗透的地区生产同类产品的企业进行兼并;纯粹的兼并是那些生产和经营彼此间毫无联系的产品或服务的若干企业的兼并。混合购并的主要目的在于减少长期经营一个行业所带来的风险。在现代科技不断发展进步的情况下,一种原材料可以应用于几个不同行业的生产,一个企业的副产品乃至废品可以是另一个行业不可缺少的原材料,因此充分利用原材料已成为混合购并的一个原因。与混合购并密切相关的是多角化经营战略,这种经营战略是当代一些跨国企业尤为青迷的一种全球发展战略。按照多角化经营战略,跨国公司或采取合资形式,或采取兼并方式,向本企业的非主导行业投资或开辟新的业务部门,以便减少经营局限性、分散投资风险以及扩大企业知名度。与横向购并和纵向购并相比,这种购并形态因收购公司与目标公司没有直接业务关系,其兼并目的往往较为隐晦而不易为人察觉和利用,而有可能降低购并成本。与纵向购并相似,混合购并也被认为不易限制竞争或构成垄断,故而不常成为各国反托拉斯法控制和打击的对象。在跨国企业盛行得今天,混合购并已成为这些庞然大物购并其他企业的一种非常重要的形式。在未来的企业购并浪潮中,这种购并仍将占据相当的地位。

三、公司购并的一般操作程序

    公司购并涉及到很多经济、政策和法律问题,如商业交易法、金融法、证券法、公司法、会计法、税法以及反不正当竞争法等,因此可以说公司并购是一项及其复杂的运作过程,而不是由依照单个的公司法就能解决的问题。

(一)   关于购并的董事会决议

    吸收合并决议的主要内容包括:

    1、  拟进行购并的双方公司名称;

    2、  购并的条件;

    3、  把被吸收公司福分转换为存续公司或任何其他公司的股份、债务或其他债券,全部或部分的转换为现款或其他财产的方式和基础;

    4、  关于因购并而引起存续公司的公司章程的任何更改的声明;

    5、  有关购并所必须的或合适的其他条款。

    新设合并决议,必须载明:

    1、  拟进行联合的诸公司的名称及拟联合成立的公司名称;

    2、  联合的条款与条件;

    3、  把每个公司的股份转换为新设公司的股份、债券或其他证券,

    4、  就新设公司而言,依公司章程所必须载明的所有声明;

    5、  被认为对拟进行合并所必需的或所合适的其他条款。

(二)   股东大会讨论并批准购并的决议

    董事会将通过的你购并决议提交股东大会讨论,有股东大会表决通过。美国公司法一般规定在获得由表决权的多数股份持有者的赞成票后,决议应被通过。德国的公司法规定,凡股份有限公司的购并决议,需要经全部由表决权的股东中的3/4多数通过方为有效。我国的公司法则规定,凡股份有限公司的购并协议,必须经代表2/3以上由表决权的股东的通过方为有效。

(三)、购并双方签订购并合同

    兼并或收购各方应当签订购并合同。购并合同必须经上方董事会和股东大会的批准。吸收购并合同应载明如下事项:(1)存续公司增加股份的种类和数量;(2)存续公司如何对被并人公司的股东分配新股;(3)、存续公司应增加的资本额和关于怎么处理公积金的事项;(4)存续公司应支付现金给被并入公司的股东的具体规定;(5)购并双方召开股东大会批准合同的时间;(6)进行兼并的具体时间安排。

    新设合并公司合同应包括如下内容:(1)新设公司发行股票的种类和数量;(2)新设公司的注册地;(3)、新设公司对合并双方愿股东分配股份或现金的规定;(4)、新设公司的资本额和公积金的规定;(5)、合并各方召开股东大会批准该公司的时间和进行合并的具体时间安排。

    购并合同已经股东大会批准,应在限定时间内到政府主管部门登记。存续公司应当进行变更登记,新设公司应进行设立登记,被解散的公司应进行解散登记。只有在政府部门登记注册后,购并才正式生效。在德国等西欧国家,购并事项在上报有关政府部门注册后必须予以公布,购并一经登记,因购并合同而解散的公司的一切资产和债务,概由存续或新设公司承担。

四、中介机构在公司购并中的作用

(一)、证券公司

    公司购并是投资银行的一项十分重要的业务,被视为该行业中“财力与智力的高级结合”。投资银行发展到今天,其购并业务可以分为两大类:(1)、购并策划和财务顾问业务。在这类业务中,投资银行不是购并交易的主体(或当事人),而只作为中介人为购并交易的兼并方或目标企业提供策划、顾问及相应的融资服务。这是证券公司传统“正宗”的购并业务。(2)、产权投资商业务。在这类业务中,证券公司是购并交易的主体,它把产权(公司)买卖当作一种投资行为,先是买下产权,然后或直接整体转让,或分拆卖出,或整组经营待价而沽,或包装上市抛售股权套现,目的是从中赚取买卖差价。在我国,这类业务被通俗地称作“炒产权”或企业倒卖。关于证券公司的这两类购并业务,可以作为一个不甚恰当但能很好的帮助人们理解的比喻,就像证券商在证券交易中的自营业务和经纪代理业务一样,证券公司的这两类购并业务可以被视为购并自营和购并代理。

    证券公司在其购并业务兴起之后,在相当长一段时间内都是担当购并策划和财务顾问的角色,产权投资商业务是当当购并和财务顾问的角色,产权投资商业务是担当购并策划和财务顾问的角色,产权投资商业务是在晚些时候才出现的。作为产权投资商开展公司买卖业务,尽管常常给证券公司带来高回报,且越来越受到各家实力雄厚的证券公司的重视,但目前在我国,证券公司主要是以中介服务者的身份出现的,而且中介服务的产权投资商业务的具体工作都围绕收购企业的出手企业而展开,他们的具体角色内容在主要方面是一致的和相同的。下面就证券公司的购并策划和财务顾问的角色内容做一列示。

    证券公司在公司购并中的积极作用表现为多方面。对企业购并中的买房来说,证券公司的购并业务可帮助他们以最优的方式用最优的条件收购最合适的目标企业,从而实现自身的最优发展。而对企业购并中的卖方来说,证券公司的积极作用则表现为帮助它们以尽可能低的代价实现饭收购行动的成功,从而捍卫目标企业及其股东的正当权益,。若宏观经济发展和社会效益的角度看,证券公司购并业务的积极效用表现为:证券公司购并业务的生产、发展和成熟提高了购并效率,加速了购并进程,节约了企业购并过程中的资源耗费(人、财、物等投入),极大的推动着公司的合并于收购运动,从而:(1)促进存量资产的流动、经济结构的调整和资源配置的优化;(2)加速大资本集中,实现企业经营的规模经济和协同效应(synugy);(3)革除企业管理中的官僚主义和肥私行为,有主义解决代理问题和改进企业的管理效率,维持现代企业制度的活力和生命力。如果说企业购并是一种现代市场经济条件下打破交易刚性、促进结构调整,提高资源效用的经济增长机制,那么证券公司的购并业务应该说是这种经济增长机制运转过程中不可或缺的润滑剂和助推器。

    A、 作为买房代理策划购并

    大多数证券公司都设有购并部门,专门从事购并业务。这些部门平时致力于搜集有关可能发生的兼并交易的信息,包括查明有哪些持有剩余现金的公司可能想收购其他公司、那些公司愿意被收购兼并、那些公司有可能成为吸引人注意的目标公司等。也就是说,证券公司手里握有大量潜在产权交易的信息。由于信息和证券公司产年积累起来的诟病技巧及经验等方面的优势,购并中的双方一般都会聘请证券公司帮助策划、安排有关事项。

    当一家证券公司受聘为卖方的财务顾问后,他所要进行的工作主要是:

    1、    策划收购方的经营战略和发展规划,帮助收购方明确收购目的,拟定收购放明确收购目的,拟定收购标准。

    2、    搜寻、调查和审查目标企业,分析并购目标企业的可行性(必须性和可能性)。

    3、    评估并购方式和交易结构。

    4、    评估并购对买方的影响。基于预测审定对兼并后之公司的影响、评估财务及经营上的协同作用,分析可能出现的摊薄之影响,明了并购后实体的财务需求。

    5、    组织和安排谈判。制定谈判之策略技巧、拟定明确的收购建议。

    6、    设计一套保险买方收益的机制,决定适当的“锁定协议”、毁约费、期权或换股交易协议,以保障议定的交易的已完成。

    7、    帮胡确定公平价格或合理价格,拟定可接受的最高出价,向买方董事会提供关于价格的公平意见书。

    8、    游说目标企业所有者及目标企业管理层、职工接受买方收购。

    9、    做好公关活动和舆论宣传,争取有关当局和社会公众的支持。

    10、              调查、防范和粉碎目标企业的反并购措施和行动。

    11、              策划并购融资方案,承销发行并购融资证券或提供收购资金。

    12、              在善意并购情况下与律师一起拟订和约条款、协助买卖双方签订并购合约,办理产权转移手续。

    13、              在公开股市上收购上市公司的情况下,帮助买房分析市场情势,策划并实施二级市场操作方案,与交易所、管理层及各有关当事人进行沟通和协调,发出收购要约,完成标购。

    14、              改组目标企业董事会和经理层、实现买房对目标企业的真正控制和接管。

    15、              就接管后的企业整组、一体化和经营发展等问题提出咨询意见,帮助买房最终实现并购目标。其中包括接管后帮助买房清理资产与债务、控制财务支出、安排财务计划,确定临时性财务危险的应急措施,避免可能出现的财务危机。

    西方上市公司的收购行为中有一种独具特色的类型——上市公司私有化。所谓私有化(Privatization)是指由上市公司大股东作为收购建议者所发动的收购活动,目的是要全书买回小股东受伤的股份,买回后撤销这家公司的上市资格,变为大股东本身的私人公司。在多数情况下,大股东和被私有化的股东都需聘请证券公司作为财务顾问。证券公司作为大股东的财务顾问,主要是向大股东提供以下建议:私有化的方式、私有化的价格及非价格条件、私有化成功的机会、编制有关私有化计划的文件。作为小股东的财务顾问额,证券公司的主要是就私有化建设是否合理,想独立董事(与大股东没有关联)和小股东提供意见。

    B、 作为卖方顾问式的角色内容

    作为卖方的代理或财务顾问,证券公司的工作主要是:

    1、  分析潜在买主的范围,寻找最合适的买房企业。

    2、  帮助买房明确销售之目的。

    3、  策划出售方案和销售策略。

    4、  评估标的企业,制定合理售价,拟定销售底价,向卖方企业董事会提出关于售价的贡品建议。

    5、  制定招标文件,组织招标或谈判,争取最高售价。

    6、  积极推销销标的企业,游说潜在买方接受卖方企业的出售条件。

    7、  帮助编制合适的销售文件,包括公司说明备忘录和并购协议等。

    8、  与有关个方签署保密协议。

    9、  做好有关方面的公关和说服工作。

    10、              监督协议至执行直至交易完成。

    作为卖方顾问,证券公司的工作宗旨是:帮助买房以最优的条件(含价格及其他条件)将标的企业买个最合适的买主。

证券公司在第一并购中作为目标企业及其控股股东顾问的角色内容主要有:

    1、    帮助发现潜在“鲨鱼”(收购方或曰袭击者),调查、分析和估测“鲨鱼”的行动目的和方案,见识其行动过程。

    2、    评价地方企业的收购条件是否公平,抨击其不合理之处。

    3、    针对敌我双方的具体情况确定拟用的饭并购策略,分析各种拟用之反并购措施的优劣利弊及其后续影响,帮助企业采取最有效的饭并购措施。譬如帮助寻找“白马骑士”,帮助实施战术等。

    4、    策划反并购融资。

    5、    以“公正判别者”的身份分析和评价本次收购对双方企业、双方股东和职工、地方经济和社会的影响(主要是其影响不良的方面),争取有关当局、股东、职工、社会公众支持反并购。

    6、    安排目标企业在反并购期间的财务活动,控制财务支出,保证饭并购活动顺利进行。

    7、    为目标企业策划和制定“一揽子”防御计划,防止下次再遭袭击。

    在敌意并购中,证券公司作为目标企业及其控股股东顾问的工作宗旨是:帮助目标企业及其控股股东以尽可能小的代价实现发并购成功。当然一不排斥在个别情况下,证券公司认为接受收购更为上算而说服企业及其控股股东放弃反收购。

    证券公司在进行上述工作是应考虑到:(1)如果目标公司为上市公司,它的股价表现,包括股价近期有没有异常的变动、股票的交易状况等。(2)市盈率。收购价的市盈率是否合理,这需要和市场上类似的公司相比较,同时以应当考虑目标公司未来的发展前景。(3)股息率。收购家的股息率应和当时的市场利率和市场上类似公司的股息率作比较。(4)公司的净资产值。收购价是高于还是低于公司的资产净值,公司的资产净值的计算应包括有形资产和无形资产(专利、商誉等)。(5)公司的发展潜力。收购价格是否反映了公司的前景,包括公司所处行业的前景、公司的竞争能力和公司管理层的素质等。

(二)、财务顾问

    公司购并活动中,虽然大量的公司购并活动是以善意、协议方式进行的,但敌意的进攻性的兼并收购由于其社会影响及其对股市造成的震动之强烈而非常引人注目,一直某些人把收购仅仅看成是敌意收购行为,立于不败之地,双方公司求助于精于公司购并业务的财务顾问,就成了一件比不可少而又顺理成章的事情,许多信息搜集、整理、决策的做出及首个活动中财务的控制等都由财务顾问来负责。

    1、    协议性购并活动中买方财务顾问的主要活动。

    (1)           协助买方(要约人)明确目标公司或被兼并的公司的情况。包括买方公司的股本总额、结构、董事会成员、公司业务范围、经营状况、地理位置、该公司所在行业状况、竞争程度等。

    (2)           对目标公司进行财务调查与分析。

    ①     与买方人员一起,到数据库收集信息,并听取目标公司管理层的报告。

    ②     检查并修订由目标公司管理层编制的有关盈利及经营状况、公司前景等预测的报告。

    (3)       对目标公司进行估值分析。

    ①     与同类上市公司进行类比分析与估值。这需财务顾问协助搜集有关公司资料,并协助进行分析与估值。

    ②     与同类被购并的公司进行类比分析与估值。这也应由财务顾问参与信息搜集、真理决策工作。

    ③     对现金流量贴现的分析与估值。这需由财务顾问协助(假定目标公司被接管后)预测每年现金流量,编制现金流量表,再估计预测的时间,估测兼并收购者的资本成本。

    (4)           评估兼并收购对买方的影响

    ①     基于预测,审定收购兼并后对公司的影响。

    ②     评估财务及经营上协同作用及对公司福利总水平的影响。

    ③     分析出现的费用摊销的影响。

    ④     明了兼并收购后的实体的财务需求情况,帮助分析今后可能出现的财务上的不利影响及可以财务的补救措施。

    (5)           帮助买方参与谈判过程。

    ①     制定与对方公司进行谈判的策略与技巧。

    ②     拟定明确的兼并收购建议。

    (6)           建立一套保障方权益的机制。帮助买方决定适当的“锁定协议”、“协议毁约费”、期权或损股交易协议,以保障协定交易的已完成。

    (7)           向买方董事会提供公平的意见书。买方的财务顾问可能会应要求发表公平意见,生命所支付的代价,从财务角度而言对买方股东是公平的。

    (8)           预测重要机构的反应。预测证券研究分析人员、股票和债券机构投资者及信用评级对该项收购的反应。要从事以上的活动,必须做好一向基础性工作,即财务顾问必须组织对目标公司的调查与信息搜集活动。其目标是使要约方能更清楚了解目标公司情况,以便作出科学的决策。这种调查过程包括以下几个环节:

    ①     公司资料,主要包括以下内容:公司历史、公司产品说明、主要的客户分布情况、供应商的情况、设备情况及价值、促销与分销策略、研究及开发的情况、扩展计划、重要的新产品。

    ②     管理阶层及雇员的情况:主要管理人员的背景、经历及现状;劳资关系及工会活动。

    ③     行业情况:如有关行业的市场情况、行业内部竞争情况及竞争对手的资料,该行业发展趋势。

    ④     负债及责任:包括潜在可能会出现的负债及责任、诉讼的可能性及由此带来的影响。

    ⑤     宏观环境报告及审计资料:包括机会评估、风险评估、监管问题。

    ⑥     历史及预测的财务数据:包括以往及现行的营业报表、预测的财务业绩、未尝的债项、固定资产的评估、存货的资料等。

    2、    在协议性购并中卖方财务顾问的主要活动。

    (1)           决定销售的目的,即为卖方(受要约人)需求最高价格,并将出售的公司卖到最适合的买方手中。

    (2)           为出售的公司进行估值分析。

    ①     与同类上市公司进行类比分析与估值。

    ②     与同类已被收购的公司进行类比分析与估值。

    ③     折扣现金流量的分析与估值。

    (3)       协助决定最佳的销售策略(这将在后面具体涉及):一般这项工作由以下各方面因素决定。

    ①     潜在的买方的数量及性质,即竞争性要约收购活动中销售策略决定的问题。

    ②     公司内部资料的敏感性。

    ③     卖方要达到的目标与要求。

    (4)       帮助编制合适的销售文件。包括公司说明备忘录,详细说明公司的业务,这是销售过程中的主要文件资料。

    (5)       确定与分析潜在买方(要约人)的范围。

    (6)       积极帮助向前再买方推销公司。

    ①     联络以选准的前再买方,发出简单的概要文件。

    ②     与有兴趣的各方签署保密协议,并呈送公司说明备忘录。

    (7)           从有兴趣的买方收集初步的投标。卖方及卖方的财务顾问慎重选取有兴趣之买方,组成首选名单进行下一轮的销售。

    (8)           协助草拟管理层报告及协调信息调查与搜集活动。

    ①     有限的几个在财力上合格的申请人可选择出来与卖方会谈。

    ②     在卖方场地设立数据室,内存一些公司重要的或保密的财务、法律及其他文件。

    (9)           从有兴趣的买方收集正式的要约报价。

    ①     买方及卖方的财务顾问从要约报价情况决定接受哪一家。

    ②     开始于一名确定下来的买家进一步会谈并起草购并协议。

    (10)       财务顾问负责向卖方董事会提供“公平意见”。从财务角度证明已支付的代价对卖方的股东是公平的。

    (11)       预测重要机构的反应,包括研究分析元、股票及债券机构投资者及信用评级机构对这项收购的反应。

    (12)       监督交易的完成。财务顾问在帮助达成协议后还要监督协议执行,直至交易完成。

    3、    关于故意收购与兼并活动中公司财务顾问的工作。

    (1)           在公司收购或兼并活动中公司财务顾问的主要工作是以上论述的一些内容,但涉及第一收购或进攻性兼并中,其工作性质及内容可能会发生一些变化。

    (2)           在第一收购中,买方财务顾问比较重要的工作主要有如下几方面:

    ①       帮助买方搜集有关上市公司的资料,组织对有关情况的暗地调查。

    ②       帮助买方确定前再收购目标的备案名单。

    ③       帮助买方根据购并对象的具体情况,分析决定采取现金支付方式还是换股的方式。

    ④       帮助买方确定要约价格的顶级爱基础,确定最高的合理的要约价格。

    ⑤       帮助买方决策最佳筹资方案。

    ⑥       帮助买方安排财务活动,控制财务支出,估测未来债务及确定应付临时性财务困难的应急措施

    ⑦       管理公司后帮助买方清理资产与债务,安排财务活动,避免可能出现的财务危机。

    (3)           敌意收购中卖方财务顾问有以下几项比较特殊的工作。

    ①     帮助搜集袭击者的有关信息及公司资料。

    ②     帮助分析收购者的要约出价是否合理,是否具有吸引力,即帮助董事会对收购要约做出评判。

    ③     帮助目标公司筹措资金用于反击。

    ④     帮助确定有关反收购的措施,并从财务角度分析财务负担问题及资金费用上的可行性。

    ⑤     帮助在反收购期间控制财务支出,安排财务活动,保证饭收购活动能顺利进行。

(三)   会计师事务所

    会计师事务所是收购舞台上不可缺少的台柱。他们在收购、兼并中扮演审计查账的角色,组织收购专门小组,和投资银行并行参与顾问的事务。大的会计师事务所,都各拥有一支收购的专门队伍。由于他们经常接触大量的顾客及审计的场合,自然会参与收购事宜。会计查账不仅是数字的世界,里面也有战略,并且经常和经营战略连下在一起。

    会计师事务所结伴的业务和投资银行及顾问公司又有重复支出。但是在这一连串的柳岔给你之中,会计师事务所将业务重点放在收购审计和税务专案(taxplanning)上。所谓收购审计,是买卖双方商定好收购条件,制定合并的准协议之后所进行的审计查账工作。其中,包括营业绩效、设备状况、详细财务分析等,一切大小事宜都要经过审查。万一审计的结果于事前情报有很大的出入,也可以修正收购的金额。此外,所谓的税务专案,是有关买方企业处理税务的事宜。这项工作在美国是非常慎重的,因为被收买企业的资产在会计上应如何处置和税金有很大的关系。因此,会计师事务所的角色在此阶段就显得特别重要。

    会计师事务所的工作包括企业的收购调查、收购前的检查一支到特定情报的手机,以及与案件相关企业间的税务对策等,再加上证券交易法上的会计鬼册,以及购并成立后制作准财务报表等。此外,为了实现收购的目的,会计师事务所还提供资产分割或防御等计划,以及达成的后再与算上、财务上、经济上、税务上的专门知识。

(四)       律师事务所

    关于律师事务所在公司购并中的地位和作用。律师事务所在公司购并中的一个重要的工作就是参与诉讼。收购、兼并可以说是和诉讼不分家的。尤其是在恶意收购的情况下,买卖双方都会各自及早提出诉讼。律师还要参与一些更有知识性、参谋性的工作。购并本来就不是一个容易的工作,由于它是事务性的业务,因此专门的法律知识是不可或缺的。

    1、律师在收购交易中的重要任务

    (1)汇整商业谈判的基础,使谈判中的重要内容均能符合法律规定。

    (2)协调、参考所有相关调查报告及分析结果,并将之反应在合同条款中。

    (3)将商业谈判的最终结果纳入最后合同中。

    2、律师在公司收购的不同阶段中的作用

    (1)购并前阶段。律师的工作首先是协助买方公司完成购并前的准备工作,包括审查卖方公司的章程等,以确定是够有重大障碍阻止收购案的进行。

    (2)审查评鉴。律师的首要工作是确定卖方公司依法又完成收购交易的能力,并协助买方依法可获取收购的利益。因此,律师应份子公司法、税法、证券法、反不正当竞争法等相关法律,以确定交易的合法性。

    (3)谈判阶段。律师工作在于协助买卖双方顺利进行谈判,甚至必要时,变更整个交易的法律构架(如税负),以符合买卖双方的需求。至于税负,一般来说,只要能达到合理成本的安排即可。

    (4)完成收购阶段。包括协调股东、主要债权人与金融机构间的关系,例如取得卖方公司股东委托书、对少数股东抗拒收购所提出的诉讼等。在调度收购资金时,律师检查与资金供给者所订的合同,向政府等管制机构申请收购许可等,也包括在内。

 

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