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MBO中的国有资产定价

发布时间: 2010-08-13
 

MBO中的国有资产定价

作者:马雷

 

    《环球企业家杂志》2003年3月号的封面文章对时下流行于企业界域金融界的MBO《管理层收购》问题进行了分析。目前在国有企业实施MBO的问题上争议最多的就是相关国有资产的定价问题,其中最为人们所诟病的就是转让价格低于企业净资产的问题,甚至在我国目前上市公司壳资源仍较为珍稀时,很多上市公司的MBO转让价格都普遍低于每股净资产,这让很多人士纷纷补品,把国有企业MBO等同于国有资产的流逝,其实这是存在一定误解的。

    首先,国有企业MBO不仅仅是一种资产转让行为,他还是目前国有企业改制过程当中的一种重要形式。它除了把国有资产转让给以管理层为代表的民营资本外,还要解决原有国有企业人员的身份问题,在国有企业实施MBO后,企业原有的管理层不再具有“国营”身份,他们将从此走向社会,不再享有原来国企的有关待遇。按照目前国有企业改制的相关政策他们应该享有一定金额的补偿,同时,作为原国有企业的管理层,他们在以前的经营管理中对企业都作出了一定的贡献。而众所周知的是在我们国家国有企业管理者的工薪收入是非常低的,与其为企业创造的财富不成比例,那么在其实施MBO时也应当给予适当的折扣作为以前付出劳动的人力资源补偿。还有,MBO本身是一种对管理层的激励机制,有关部门作为国有资产的管理者批准其实是MBO是认为该公司的管理层能够胜任以后的管理工作,希望由其继续管理该公司,则必定要为吸引该管理层成为企业的股东并继续管理企业付出一定的激励这让。

    综上,笔者认为国有企业的MBO必然会存在“身份补偿折让”、“人力资源补偿折让”和“激励折让”三方面的价格折让。而且,按照我国目前法律的有关规定,管理层持有的公司股份的流通性受到很大限制,这也决定了管理层MBO的价格应该低于“市场价格”。当然,在具体实施过程当中,程序的合法性、合规性是十分重要的,诸如资产评估,职工代表大会对转让价格的审议,直至对转让价格的公示都是使转让价格的审议,直至对转让价格的公示都是使转让价格趋于合理的方法。另外正像该刊中提到的“管理层收购不等于内部收购”,在一定范围内允许外部管理者参与竞价会使国有资产的转让价格进一步接近市场价格。但是教条的把MBO实施价格等同于市场价格将会使MBO这一管理层激励机制丧失了存在意义。

 

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